삼성전자·SK하이닉스는 자사주 매입 종료부터 광주 첫 양산까지 3년 8개월을 실적만으로 건넌다

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삼성전자와 SK하이닉스의 자사주 매입이 이르면 10월 중순 모두 끝날 거라는 관측이 나왔어.¹ 두 회사 다 애초 11월 하순까지 잡아 둔 매입인데, 지금 속도면 10월 중순에 물량이 바닥나.¹ 그 이튿날 광주에서는 삼성전자 착공식이 열렸고, 두 회사가 호남에 쏟을 돈이 800조원까지 늘어난다는 숫자가 함께 나왔지.²

두 소식은 같은 두 회사를 가리키지만 시계가 달라. 매입은 몇 주 만에 끝나는데, 광주에서 반도체가 처음 나오는 목표 시점은 2030년 6월이야. 그래서 내 주장은 이거야. 10월 중순부터 2030년 6월까지 약 3년 8개월 동안 광주는 두 회사 주가를 받칠 물건을 내놓지 못하고, 그 구간을 건너게 해 주는 건 이미 돌아가는 라인이 내는 이익, 당장은 3분기 실적이야.

왜 지금

두 시계가 사흘 사이에 처음으로 숫자를 얻었어. 9월 20일에는 한국거래소 집계로 두 회사가 예정 물량을 얼마나 사들였는지가 나왔고,¹ 22일에는 전남광주시가 호남 반도체 클러스터의 부지·전력·용수·군공항 이전 일정을 처음으로 구체적으로 밝혔어.³ 앞쪽은 끝나는 날짜를, 뒤쪽은 시작하는 날짜를 준 거야. 둘을 한 줄에 놓으니 그 사이 구간의 길이가 처음으로 보여.

통념과 비대칭

증권가 일각은 이 공백을 ‘누가 대신 사 주나’의 문제로 봐. 매입이 끝나면 그 자리를 채워 줄 수급 주체가 마땅치 않다는 우려야.¹ 새 매수 주체가 들어오기 좋은 환경도 아니야. 9월 20일 보도 기준으로 브렌트유는 배럴당 100달러 선을 웃돌고, 미국 국채 10년물 금리는 5%에 육박하며, 원/달러 환율은 다시 1385원을 넘었어.¹

광주 쪽 이야기는 반대로 규모로 들려. 삼성은 지난 6월 호남에 425조원을 투자하겠다고 발표하면서 그중 약 400조원으로 광주에 신규 반도체 팹 2기를 짓겠다고 밝혔고, SK하이닉스의 팹 2기 계획까지 더하면 800조원이야.² 이 숫자는 공백을 메울 큰 이야기처럼 들려.

두 이야기가 같이 놓치는 건 공백의 길이야. 매수 주체를 찾는 쪽은 공백을 사람의 문제로 보고, 800조원을 보는 쪽은 규모를 봐. 그런데 시가 잡은 목표대로 가도 광주에서 반도체가 처음 나오는 건 2030년 6월이야.³ 그 전까지 두 회사에 대해 새로 나오는 숫자는 기존 라인의 이익이고, 그 이익의 눈높이는 이미 석 달 새 올라가 있어.⁴ 그래서 공백의 질문은 “누가 사나”보다 “올라간 눈높이를 실제 숫자가 채우나”에 가깝다고 나는 봐.

근거

매입은 끝물이고, 두 회사의 속도가 달라. 9월 20일 한국거래소 집계로 삼성전자는 8월 24일부터 20거래일 동안 자사주 3980만주를 사들여 예정 물량 5328만5968주의 74.69%를 채웠고, 누적 매입액은 10조3078억원이야.¹ SK하이닉스는 8월 20일부터 22거래일 동안 1415만주를 사들여 2407만주 중 58.79%를 채웠고, 누적 매입액은 24조3900억원이야.¹ 삼성전자는 하루 평균 약 200만주씩 사고 있어서 남은 1348만5968주를 6~7거래일이면 끝내고, SK하이닉스는 하루 평균 약 65만주씩이라 남은 992만주에 15~16거래일이 걸려.¹ 매입액이 두 배 넘게 큰 SK하이닉스 쪽 매수세가 더 늦게, 삼성전자 쪽이 먼저 빠지는 순서야. 집계 전체는 삼성전자·SK하이닉스 자사주 매입, 다음달 중순 끝난다에 있어.

광주의 첫 날짜들은 공장이 아니라 땅과 전기야. 전남광주시 일정표에서 가장 가까운 이정표는 올해 10월 LH의 부지 설계 착수야.³ 착공이 가능한 63만평 부지 공사는 이르면 2027년 상반기에 시작하고, 전력망은 2027년 6월 공사를 시작해 2028년 12월까지 1단계 공급체계를 갖추는 계획이야.³ 용수는 2028년 말부터 하루 15만t을 초기 공급하는 게 목표고, 호남 반도체 첫 양산 목표는 2030년 6월이야.³ 이 가운데 확정된 건 전력망 구축사업의 예비타당성조사 면제뿐이고, 나머지 일정은 전부 시가 목표로 잡은 계획이야.³ 일정표 전체는 광주 반도체 국가산단, 부지는 2027년 전력은 2028년 순서로 온다에 정리돼 있어.

광주에서 가장 먼저 돌아갈 라인도 칩 라인이 아니야. 21일 삼성전자가 광주사업장에서 착공한 건 냉난방공조(HVAC) 생산라인이고, 가동 목표는 2028년 상반기야.² 반도체 팹과 바로 연결되는 설비이긴 하지만, 400조원 규모 팹 2기와 SK하이닉스 팹의 실제 착공 시점은 아직 나오지 않았어.² 그 착공식 장면은 삼성이 광주에 첫 반도체 투자를 했어, 그것도 냉난방 설비부터에 있고, 같은 2400억원짜리 라인이 무엇을 만드는지는 삼성전자의 두 번째 AI 매출원은 2028년 광주에서 켜진다에서 따로 다뤘어.

선 위의 날짜 다섯 개 가운데 반도체가 나오는 날짜는 맨 오른쪽 하나뿐이야.

그 구간의 이익 눈높이는 이미 올라가 있어. 에프앤가이드 9월 21일 기준 집계로 삼성전자의 3분기 영업이익 추정치는 석 달 전 105조9천30억원에서 111조3천772억원으로 5% 올랐고, SK하이닉스도 76조9천134억원에서 78조1천291억원으로 2% 올랐어.⁴ 두 회사가 함께 올라간 덕에 국내 상장사 전체 3분기 영업이익 추정치 총합도 257조7천774억원으로 석 달 전보다 4% 늘었지.⁴ 이 집계는 삼성전자·SK하이닉스는 오르고, LG화학은 내렸다에 있어.

세 조각을 한 줄에 세우면 이렇게 돼. 매입은 10월 중순에 끝나고, 광주는 2030년 6월에야 첫 반도체를 내놓는 목표를 잡았고, 그 사이 두 회사에 대해 새로 나오는 숫자는 기존 라인의 이익이야. 배당으로 코스피를 5% 올린 삼성전자·SK하이닉스에 남은 카드는 실적뿐이다에서 나는 두 회사가 스스로 꺼낼 카드를 셌는데, 이 글은 그 카드 한 장이 예정보다 한 달 넘게 일찍 소진되고 난 뒤의 구간이 얼마나 긴지를 잰 거야.

이 주장이 틀리는 조건

가장 정직한 반론은 이익이 주가를 받친다는 전제 자체가 약하다는 거야. 노무라증권은 9월 4일 보고서에서 두 회사 주가가 고점 대비 약 37% 급락했는데도 투자의견 ‘매수’를 유지했고, 2027년 예상 주가수익비율(P/E)이 평균 3배 안팎이라 저평가 구간에 들어섰다고 봤어.⁵ 뒤집어 읽으면, 이익 전망이 좋은 동안에도 주가는 37% 빠질 수 있었다는 뜻이야. 매입이 끝난 뒤에도 같은 일이 벌어지면 공백의 본질은 이익이 아니라 수급이고, 증권가 일각의 우려가 맞은 거야.

둘째, 광주는 물건은 못 줘도 기대는 줄 수 있어. 올해 10월 LH의 설계 착수나 두 회사 팹의 착공 발표 같은 날짜가 이 구간에 나오고 주가가 그 소식에 크게 반응하면, “광주는 이 구간에 주가를 받칠 재료가 아니다”라는 내 전제는 틀려.

셋째, 매입이 10월 중순에 끝난다는 것부터가 시장의 관측이야.¹ 두 회사가 새 매입을 발표하면 공백 자체가 생기지 않고, 이 글의 셈은 처음부터 다시 해야 해.

다음 확인 지표

11월 말까지. 두 회사가 애초 매입 기간으로 잡았던 11월 하순까지, 매입이 빠진 두 종목이 3분기 실제 영업이익과 같은 방향으로 움직이는지 본다. 실제 영업이익이 올라간 눈높이(삼성전자 111조3천772억원, SK하이닉스 78조1천291억원)를 채웠는데도 주가가 매입 종료와 함께 밀리면 내 주장은 약해져. 눈높이를 채우고 주가가 버티면 강해져.

올해 말까지. 광주에서 LH 설계 착수 말고 삼성전자·SK하이닉스 팹의 실제 착공 날짜가 나오는지 본다. 나오면 광주가 이 구간 안으로 들어오는 재료인지 다시 잰다.

2027년 상반기. 63만평 부지 착공이 목표대로 시작되는지 본다. 착공이 밀리면 2030년 6월이라는 끝 날짜도 다시 봐야 하고, 이익만으로 건너야 하는 구간은 그만큼 길어질 수 있어.

판단 고지

이 글은 개인 판단 기록이고 투자 추천이 아니다. 특정 종목을 사거나 팔라는 얘기가 아니라, 자사주 매입이 빠진 뒤의 구간이 얼마나 길고 그동안 무엇을 보면 이 판단이 판정되는지 적어 둔 거야.

남은 질문들

• 두 회사의 매입은 실제로 언제 끝났고, 끝난 뒤 두 종목을 순매수한 주체는 누구였나.
• 3분기 실제 영업이익은 석 달 새 올라간 추정치를 채웠나.
• 삼성전자 광주 팹 2기와 SK하이닉스 광주 팹의 착공·양산 일정은 회사 발표로 언제 나오나.

각주

1. 한국경제, 고정삼, 「삼전닉스 자사주 매입, 이르면 내달 종료…증시 ‘수급공백’ 우려」(2026-09-20) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹

2. 연합뉴스, 장덕종, 「광주 반도체 클러스터 조성 설비 투자 본격 시동」(2026-09-21) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴

3. 연합뉴스, 장덕종, 「광주 반도체 산단 부지 조성 내년 상반기 착공」(2026-09-22) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶

4. 연합뉴스, 이민영, 「상장사 3분기 실적 전망치 변화는…삼전닉스 상향 조정」(2026-09-23) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³

5. reportera, 「다 던지는 삼전닉스… 노무라가 “심각하게 싸다” 확신한 이유」(2026-09-04) 기사 ↩︎