금값이 한 주 안에 온스당 4,000달러까지 밀릴 수 있어. 그런데 State Street Investment Management의 금 전략 헤드 아카시 도시는 그 바닥은 지켜질 거라고 봐. 오르는 길이 전보다 험해지긴 했지만, 6개월 안에 5,000달러까지도 열려 있다는 게 그의 진단이야1.
왜 지금 흔들리나
도시는 이번 조정이 놀랍지 않다고 말해. 연준이 예상보다 매파적으로 움직이고 달러가 강해지면서 금이 전술적 역풍을 맞고 있다는 거야1. 시장은 8월 중순 이후 추가 금리 인상 두 차례를 가격에 반영했고, 더 먼 시점의 금리 전망도 함께 올라갔어1. 도시는 이걸 “시장의 매파적 심리가 정점을 찍은” 상태라고 표현해 — 명목금리와 실질금리가 모두 오르고 달러까지 강세를 보이니 금이 눌리는 건 자연스럽다는 얘기지. “연준이 두어 번 더 올리는 건 분명 금에 전술적 역풍이야. 사람들이 높은 실질금리를 보면서 5,000달러로 가는 길이 조금 더 험해진 거지”라고 그는 말해1.
금리가 세 배 올랐는데 금값은 그대로다
도시가 꺼낸 비교가 흥미로워. 코로나19 이전 미국 10년물 국채 금리는 1.5% 안팎이었어. 그런데 6년 반이 지난 지금 이 금리는 5.3% 근처야1. 금리가 세 배 넘게 뛰었는데, 금값은 여전히 4,000달러 언저리를 지키고 있어. 도시는 팬데믹 직후였다면 아무도 이런 조합을 예상 못 했을 거라고 지적해. 실질금리가 이만큼 오르면 금은 보통 밀려야 하는데, 그렇게 되지 않았다는 게 지금 금 시장이 예전과 다르게 움직인다는 신호로 읽힌다는 거야.
금리가 오르는 이유 자체가 금에 유리하다
State Street의 9월 금 보고서는 “왜 금리가 오르는지”가 중요하다고 짚어. 미국·영국·프랑스·독일의 장기 기간 프리미엄이 2011년 이후 최고 수준까지 올라왔는데, 이건 재정 불균형과 지속되는 인플레이션 위험, 지정학적 불확실성이 겹친 결과라는 거야1. 미국 공공부채는 8월에 40조 달러를 넘겼고, 최근 1조 달러가 늘어나는 데 걸린 시간은 겨우 5개월이었어1. 기간 프리미엄이 오르는 건 연준 정책과는 별개로 장기 금리를 밀어 올리는데, 그 배경이 순수한 경기 과열이 아니라 재정 불안이라면 금은 오히려 그 불안을 헤지하는 자산으로 다시 주목받는다는 논리야.
사는 쪽은 이미 사고 있다
수요 쪽 숫자도 강세론을 뒷받침해. 2026년 1~7월 중국의 비화폐성 금 수입은 사상 최대인 1,000톤을 기록했어. 전년 동기 대비 78% 늘어난 규모야1. 같은 기간 중국 현지 금 가격이 전년보다 45%나 높았는데도 이만큼 사들였다는 게 눈에 띄는 대목이지 — 비싸도 사야 할 이유가 있었다는 뜻이니까1.
서방 쪽 자금도 8월에 크게 움직였어. 글로벌 금 ETF에 171억 달러, 그중 미국 상장 펀드에만 79억 달러가 들어왔는데, 이건 2025년 9월 이후 가장 강한 한 달이었어1. 도시는 옵션 시장의 포지셔닝도 같은 방향을 가리킨다고 봐. State Street의 9월 보고서에 따르면 금 파생상품 자금 흐름이 풋 편향에서 콜 편향으로 바뀌었고, 콜옵션 가격이 풋옵션 대비 점점 비싸지고 있어 — 시장이 하락보다 상승 쪽에 돈을 더 걸고 있다는 신호야1.
단기 역풍(연준 매파, 강달러)과 중장기 지지선(기간 프리미엄, 부채, 중국·서방 수요)이 지금 금 시장에서 정면으로 맞서고 있는 셈이야. 도시의 결론은 역풍이 5,000달러로 가는 길을 늦출 수는 있어도, 4,000달러라는 바닥 자체를 깨지는 못한다는 쪽이야.
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