매출은 10분의 1인데 몸값은 더 비싼 중국 AI 모델들

중국 AI 모델은 요즘 쓰는 사람이 확 늘었다는 얘기가 많이 들려. 그런데 매출로 보면 얘기가 달라. 미국 시장조사 업체 Rhodium Group의 새 추정치에 따르면 중국 AI 모델 전체의 연매출 환산치(ARR)를 다 합쳐도 OpenAI와 Anthropic 둘의 매출 합계 대비 10% 수준밖에 안 돼.¹

숫자로 보면 격차가 더 뚜렷해. DeepSeek의 ARR은 5억 달러로 중국 주요 AI 기업 중 가장 낮고, MiniMax는 8억 달러, Moonshot은 10억 달러야. Z.ai가 투자자에게 밝힌 최신 ARR은 18억 달러, ByteDance는 40억 달러, Alibaba는 24억 달러를 기록했어.¹ 이걸 다 더해도 OpenAI 한 곳의 매출 400억 달러, Anthropic의 650억 달러에는 한참 못 미쳐.¹

매출은 낮은데 몸값은 더 비싸다

여기서 진짜 이상한 지점이 나와. 매출이 10분의 1 수준인데 몸값은 오히려 더 비싸게 매겨져 있다는 거야. Rhodium은 매출 대비 밸류에이션 배수를 Moonshot 50배, DeepSeek 163배로 추정했어. 반면 OpenAI는 34배, Anthropic은 21배야.¹ 매출은 훨씬 적게 버는 회사들이 매출 대비로는 훨씬 비싸게 거래되고 있다는 뜻이지. Rhodium 보고서는 이 상태를 두고 “지금 Moonshot과 DeepSeek의 매출 대비 밸류에이션은 과도해 보인다”고 적었어.²

돈은 어디로 흘러가나

이 간극과 나란히 놓고 볼 숫자가 하나 더 있어. Rhodium에 따르면 중국 AI 반도체·서버 관련 지분 투자의 60% 이상이 국가 관련 자금에서 나왔어.¹ 컴퓨트를 까는 하드웨어 쪽에는 국가 돈이 많이 들어갔지만, 정작 그 컴퓨트로 서비스를 파는 모델 회사들의 매출은 아직 미국 경쟁사에 한참 못 미치는 셈이야. 하드웨어에 돈을 넣는 것과 매출을 만드는 것은 다른 문제라는 얘기지.

다음에 볼 것

이 격차가 좁혀지는지 벌어지는지는 각 회사의 다음 실적 발표에서 먼저 드러날 거야. 이미 움직인 곳도 있어. Z.ai는 연말 ARR 전망치를 기존 24억 달러에서 30억 달러로 올려 잡았어.¹ 이 전망치가 실제로 맞아떨어지는지, 그리고 그다음 분기에 다른 중국 AI 기업들도 비슷하게 매출을 끌어올리는지가 이 매출·밸류에이션 격차의 방향을 가늠할 다음 확인 지점이야.

각주

1. CNBC, 「OpenAI and Anthropic are making 10 times more revenue than all Chinese AI models combined, research group Rhodium says」(2026-09-17) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶

2. Rhodium Group, 「중국 AI 모델 매출·밸류에이션 추정 보고서」(2026-09-17 CNBC 인용) 기사 ↩︎