외국인이 떠난 게 아니라, 장기 국채를 안 산다

한국 국채의 세계국채지수(WGBI) 편입이 2026년 11월로 마무리돼.¹

그런데 숫자를 보면 외국인이 썰물처럼 빠져나가는 그림은 아니야. 2026년 3월 30일부터 10월 2일까지 외국인의 국고채 누적 순매수는 42조4천억원가량이야.¹ 총량은 여전히 늘고 있어.

문제는 속도야. WGBI 편입 구간(잔존만기 1~30년) 국고채의 월말 최종일 순매수가 4~6월 평균 3조1천700억원에서 7~9월 평균 2조4천100억원으로 24% 줄었어.¹ 총량은 계속 쌓이는데, 한 달에 들어오는 속도는 느려진 거야.

이걸 “WGBI 자금이 이탈한다”고 읽어도 될까. KB국민은행 장현상 연구원은 7~8월 외국인 매도를 WGBI 편입 자금 이탈로 해석하기는 어렵다고 봤어.¹ 속도가 줄었다고 곧 자금이 빠져나간다는 뜻은 아니라는 거지.

그럼 뭐가 바뀐 걸까. 답은 총량이 아니라 만기 배분에 있어. 9월 말 마지막 5거래일을 보면 외국인은 잔존만기 1~5년 구간을 1조2천500억원 순매수했는데, 20~30년 구간에서는 500억원 순매도로 돌아섰어.¹ 짧은 채권은 사고, 긴 채권은 파는 흐름이야.

iM증권 김명실 연구원도 같은 걸 봤어. WGBI 편입 자금의 매수가 10~30년물보다 중단기물에 쏠렸다고 전했어.¹ 마지막 편입이라고 해서 초장기물까지 혜택을 보는 건 아니라는 뜻이지.

여기에 공급 쪽 변수도 하나 더 있어. 정부가 2026년 10월 국고채 총발행 규모를 당초 계획보다 5조원 줄였어.¹ 패시브 매수가 예상보다 약하게 들어오고 그 돈이 중단기물에만 머문다면, 연말 장기물 수급은 정부의 추가 발행 축소 여부에 더 크게 좌우될 수 있어.

신한투자증권 김찬희 연구원은 이 조합을 경계해. 8월 금통위 이후 악화된 대외 여건과 WGBI 편입 종료 이후 외국인 수요 둔화를 함께 보면, 11월 금통위 전까지는 보수적인 투자 전략을 유지할 필요가 있다고 평가했어.¹

다음에 볼 것

매수세가 여전히 중단기물에만 머무는지, 아니면 장기물까지 퍼지는지를 보면 돼. 11월 금통위도 분수령이야. 긴축 경계와 외국인 수급 공백이 같은 시기에 겹친다는 게 신한투자증권의 우려니까, 그 전까지 장기물 쪽 수급이 얼마나 더 흔들리는지가 체크포인트가 될 거야.

각주

1. 연합뉴스, 강수지, 「막바지 편입 앞둔 WGBI…외국인 공백 이후 연말 채권수급 촉각」(2026-10-04) 기사 원문 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸