환율이 석 달 새 12% 넘게 빠지면 순이익부터 흔들린다

올해 3분기, 그러니까 7월부터 9월까지 서울외환시장의 평균 원/달러 환율은 1426원이었어¹. 2분기 평균이 1502원이었으니 5.05% 떨어진 셈이야¹. 2005년 이후로 분기 평균 환율이 바로 전 분기보다 5% 넘게 떨어진 적은 다섯 번뿐이었대¹. 그만큼 드문 낙폭이라는 뜻이지.

그런데 유안타증권 분석을 보면, 이 숫자만 보고 3분기 실적을 넘겨짚으면 틀릴 수 있어. 전문가들은 이번 환율 급락이 영업이익보다 순이익에 더 큰 영향을 미칠 거라고 봐¹. 영업이익은 나쁘지 않은데, 순이익에서 발목을 잡히는 기업이 늘어난다는 얘기야.

영업이익과 순이익이 따로 노는 이유

이유는 환율이 반영되는 시점이 항목마다 다르기 때문이야¹. 매출과 비용은 거래가 일어난 시점의 환율이 적용돼서, 분기 내내 환율이 평균적으로 어떻게 흘렀는지가 중요해¹. 반면 외화로 들고 있는 현금, 매출채권, 차입금 같은 화폐성 자산과 부채는 분기 말 시점의 환율로 다시 평가해¹. 그래서 달러 자산이 달러 부채보다 많은 기업은 원화가 강해질수록 손해를 봐¹. 환율이 떨어지면 달러 자산을 원화로 환산한 값이 줄어서 평가손실이 나는 구조야¹.

3분기 낙폭은 과거 기준보다 훨씬 컸다

분기 말 시점만 놓고 보면 낙폭은 더 커. 3분기 마지막 거래일인 9월 30일, 원/달러 환율은 1352.8원에 마감했어¹. 2분기 말(1549.4원)보다 12.68% 낮은 수준이야¹.

신현용 유안타증권 연구원은 과거 데이터를 짚었어. 분기 말 환율이 전분기 말보다 8% 넘게 떨어진 분기에는, 영업이익이 예상을 웃돈 기업 중 48%가 순이익은 기대에 못 미쳤다는 거야¹. 이번 3분기 낙폭(12.68%)은 그 8% 기준을 훌쩍 넘어. 그래서 신 연구원은 “영업이익은 견조하지만 순이익 쇼크가 발생하는 기업이 다수 확인될 것”이라고 우려했어¹.

반대로 웃는 기업도 있다

물론 전부 손해를 보는 건 아니야. 항공기 리스부채나 차입금처럼 달러 부채가 많은 항공사가 대표적이야¹. 부채의 원화 환산액이 줄어드니까 평가이익이 생기는 거지¹.

대한항공이 그 예야. 대한항공의 3분기 순이익 컨센서스는 한 달 새 1037억원에서 5010억원으로 약 5배로 불어났어¹. 환율 급락에 항공주가 먼저 웃었다는 이야기는 이미 주가로 확인됐는데, 이번엔 실적 추정치에서도 같은 그림이 보이는 거야.

다음에 볼 것

이번 3분기 실적 발표 시즌에, 영업이익은 괜찮은데 순이익만 깎이는 기업이 실제로 몇이나 나오는지 확인하면 돼¹. 달러 자산이 부채보다 많은 수출기업일수록 그 격차가 크게 날 거고, 반대로 대한항공처럼 달러 부채가 많은 곳은 순이익이 오히려 더 좋게 나올 수 있어.

각주

1. 한국경제/전범진, 「환율 하락에 영업이익 늘어도 순이익 뚝…외화 자산 평가손익에 영향」(2026-10-05) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹ ↩︎¹² ↩︎¹³ ↩︎¹⁴ ↩︎¹⁵ ↩︎¹⁶ ↩︎¹⁷