코인베이스는 이미 준비됐는데, 정작 자기 거래소로는 못 판다

미국 증권거래위원회(SEC)가 만든 5년짜리 혁신 예외 조항 하나가 토큰화된 미국 주식이 퍼블릭 블록체인 위의 자동화된 마켓메이커(AMM, automated market maker)를 통해 거래되는 길을 열었어.¹ 이 예외를 쓰려면 토큰이 배당·의결권 같은 주주 권리를 원래 주식과 똑같이 보존해야 하고, 거래소는 거래량과 취급 종목 수에 제한을 받아.¹

골드만삭스는 이 새 제도를 보고 코인베이스가 사업 여러 부문에서 수혜를 볼 수 있다고 봤어.¹ 그런데 로빈후드는 사정이 달라.

코인베이스는 이미 반쯤 준비돼 있어

코인베이스는 이미 배당 등 주주 권리를 원래 주식과 비슷하게 갖춘 토큰화 주식 상품을 운영하고 있어서, 새 규정이 요구하는 조건에 상당 부분 가깝다는 평가를 받아.¹ 코인베이스 CEO 브라이언 암스트롱은 이번 주 초 의결권 기능이 “곧 나온다”고도 밝혔어.¹ 여기에 기관 커스터디 사업과, 다른 회사의 자산을 온체인으로 옮겨주는 인프라 서비스 코인베이스 토크나이즈(Coinbase Tokenize)까지 갖고 있어.¹

문제는 정작 코인베이스 자체 거래소야. 코인베이스 거래소는 중앙지정가주문서(CLOB, central limit order book) 방식으로 돌아가는데, SEC가 만든 프레임워크는 AMM을 기준으로 짜여 있어.¹

로빈후드는 지금 파는 상품부터 고쳐야 해

로빈후드도 후보로 꼽히지만 상황은 정반대야. 지금 로빈후드가 미국 밖에서 파는 주식 토큰은 파생상품 형태로 가격만 따라가는 상품이라 원래 주식의 완전한 소유권을 주지 않고, 그래서 SEC의 새 프레임워크에 맞지 않아.¹

이달 초에는 이 지점이 실제로 문제가 됐어. AMC엔터테인먼트 CEO가 회사 승인 없이 AMC 연계 주식 토큰을 팔았다며 로빈후드를 공개 비판했고, SEC의 새 프레임워크는 제3자가 만든 토큰화 주식이 거래를 시작하기 전에 원래 발행사가 이의를 제기할 권리를 명시하고 있어.¹ 로빈후드 CEO 블라드 테네브는 이번 주 주식 상환과 의결권을 포함한 주주 기능을 토큰에 더 추가하겠다고 밝혔어.¹

그래도 나스닥 자리를 위협할 정도는 아니야

골드만삭스는 거래 상한, 발행사의 거부권, AMM이 가진 유동성 한계 때문에 이 새 거래 채널들이 나스닥이나 인터콘티넨털 익스체인지(ICE) 같은 기존 거래소의 거래량을 크게 가져가지는 못할 거라고 봤어.¹

각주

1. CoinDesk, Krisztian Sandor, 「Coinbase, Robinhood, Circle could be early winners of SEC’s tokenized-stock push, analysts say」(2026-09-20) 원문 보기 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰ ↩︎¹¹