인도 NSE IPO에 100억 달러가 몰렸다, 몸값은 나스닥보다 비싸다

인도 국가증권거래소, 줄여서 NSE가 이번 주 IPO를 진행했어. 공모 규모는 23억 달러. 그런데 여기에 몰린 입찰 총액이 100억 달러를 넘었어.¹

월요일 기준으로 5.7배 초과청약. 정확히는 공모 주식 8864만 주에 5억581만 주가 입찰로 들어왔어.¹ 기관과 고액자산가 수요가 주도했다는데, 숫자가 이 정도면 그냥 “인기 많았다” 수준이 아니야.

나스닥보다 비싼 거래소

여기서 이상한 지점이 하나 있어. NSE의 주가수익비율(PER)이 42.9배야. IPO 공모가 밴드 상단과 2026년 3월 결산 주당순이익 기준으로 그렇다는 얘기지.¹

비교해보면 감이 와. 나스닥은 23.6배, 인터콘티넨탈 익스체인지(ICE)는 21.9배야.¹ 세계에서 제일 큰 주식시장을 굴리는 미국 거래소 회사들보다, 신흥시장 거래소 하나가 두 배 가까운 몸값에 거래된다는 뜻이야.

거래소 사업 자체는 특별할 게 없어 보일 수 있어. 그런데 인도 브로커리지 Geojit Financial Services는 9월 16일 보고서에서 NSE의 “자산경량형 비즈니스 모델”이 꾸준히 높은 마진과 현금창출을 가능하게 한다며 청약을 권했어.¹ 마진이 좋다는 건 사업 자체의 이야기고, 42.9배라는 숫자를 정당화하는 건 다른 데 있어.

인도 가계 저축이 주식으로 옮겨가고 있다

인도 정부가 올해 발표한 경제 서베이를 보면, 인도 가계의 연간 금융저축 중 주식·펀드가 차지하는 비중이 2012회계연도 2%에서 2025회계연도 15.2%로 늘었어.¹ 13년 만에 7배 넘게 뛴 거야.

이게 왜 NSE 몸값과 연결되냐면, NSE는 그냥 인도의 여러 거래소 중 하나가 아니야. 현물시장 점유율 93%, 주식선물 거의 100%, 주식옵션 75%를 갖고 있어.¹ 인도인이 주식을 사기 시작하면, 그 거래는 거의 다 NSE를 거쳐 간다는 뜻이지. 인도 전체 시가총액은 약 5.1조 달러로 세계 10대 주식시장에 든다는 게 같은 자료에 나와.

뭄바이증권거래소(BSE) 경영이사 Sundararaman Ramamurthy도 비슷한 얘기를 했어. 올해 초 그는 국내 투자자 저변 확대가 외국인 대량 이탈 속에서도 인도 증시의 급락을 막았다고 말했고, 2025년 한 해에만 자기 플랫폼에 3500만 명의 인도 투자자가 새로 등록했다고 밝혔어.¹ BSE는 NSE의 경쟁사인데도 같은 그림을 그리고 있는 셈이야 — 인도 주식시장으로 사람이 계속 들어오고 있다는 것.

이번 IPO는 어느 정도 규모인가

이번 NSE IPO는 올해 인도에서 나온 상장 중 제일 크고, 역대로는 2024년 현대차 인도법인의 33억 달러 상장 다음으로 두 번째로 커.¹ IPO 과정에서 앵커 투자자로 싱가포르통화청(MAS), 아부다비투자청(ADIA), 인도 최대 생명보험사 LIC가 참여해 지난주 675억 루피(약 7억400만 달러)를 먼저 조달하기도 했어.¹

정리하면 이런 그림이야. 거래소 자체의 사업 마진이 좋다는 브로커리지의 설명, 인도 가계 저축이 주식·펀드로 옮겨가고 있다는 정부 통계, 외국인이 빠져나가도 국내 투자자가 시장을 받쳐주고 있다는 경쟁 거래소 경영진의 관측. 이 셋이 겹치는 자리에 NSE의 42.9배 PER이 있어.

이 숫자가 유지될지, 상장 이후 거래가 붙으면서 밸류에이션이 어떻게 움직일지는 원문이 다루지 않아. 다음에 볼 건 상장 첫날 거래 가격과, 이 청약 열기가 다른 인도 기업 IPO로도 이어지는지야.

각주

1. CNBC, 「Investors rush into India’s National Stock Exchange IPO at valuation multiple above Nasdaq」(2026-09-22) 기사 ↩︎ ↩︎² ↩︎³ ↩︎⁴ ↩︎⁵ ↩︎⁶ ↩︎⁷ ↩︎⁸ ↩︎⁹ ↩︎¹⁰